霍华德·马克思的新书:从市场周期把握概率

简介:我相信很多人都读过橡树资本的创始人霍华德·马克斯(Howard Marks)“最重要的投资”。最近,他出版了一本新书《掌握市场周期:走进你的身边》。

简而言之,这本书是关于把握市场周期,让概率站在你这边。

一本书的副标题比主标题更重要。这本书的副标题是《在你身边》!在霍华德·马克思看来,投资是一个概率游戏。

我们不确定未来,也没有人确切知道未来会发生什么。

不确定性是投资中最大的风险。

然后降低这种风险,增加我们获胜的机会。

此时,研究循环非常重要。

经济就像我们一年到头的日出日落。

这是季节性的。当你知道现在是什么季节,你会做好更充分的准备。

这本书的核心是基于未来的不确定性以及如何处理它。

我们不知道未来,但我们可以通过研究周期为明天做准备。

这本书有300多页18章。

说实话,我还没有完全读完,不能在短时间内详细翻译。

然而,我们已经翻译了这本书的引言和第一章,告诉每个人风险是什么,周期是什么,以及霍华德·马克斯为什么写这本书。

以下是我们自己的一些翻译,希望你喜欢!为什么写这本书?七年前,我写了一本书,“最重要的投资”

其中,我提到投资中最重要的是知道“你在哪里?”

事实上,我把最重要的东西贴在其他19件东西上。

投资中没有什么是最重要的。

这20个要素中的每一个对成功的投资者都非常重要。

橄榄球绿湾包装工队的主教练隆巴迪说胜利不是一切,而是唯一的事情。

我不明白他话背后的含义,但毫无疑问,他认为胜利是最重要的。

同样,我不能说理解周期是全部或仅仅是投资,但它对我来说肯定是最重要的事情之一。

我认识的大部分伟大投资者都对这个周期非常敏感。他们知道这个周期是如何运作的,我们处于什么周期。这种意识使他们能够对未来下好赌注。

橡树园的成功绝大部分来自于长期的良好时机、有效的投资策略和优秀的人才。

我发现当前的经济周期非常有趣,这也是我的客户问我们最多的问题。与此同时,对经济周期的研究很少。这些因素激励我写这本书。

周期性有它自己的规则。

正如冬天天气会更冷一样,一天的时间也会更短。

日出和日落,每天的循环也决定了我们的生活方式。

我们白天出去工作,晚上回家睡觉。

我们选择冬天滑雪,夏天去海边晒太阳。

当你理解这些规律,你的行为就会变得简单。

因此,通过研究历史,我们可以找到一些必要的规律。

就像天气一样,我们知道九月份台风的概率更高。

宏观经济学、公司和市场也有自己的规律。

有些法律被称为周期。

它们的外表有一些共性,更重要的是,人性也支配着这些规律。

因为人性不会改变,这些周期也逐渐有了一些清晰的规律,尽管这个规律不如天气那样清晰。

如果我们研究这个周期,我们可以提前为未来规划出学习周期的本质:提高风险回报率就是为未来做准备。

这种行为的简单定义是,我们今天构建的组合有望在未来产生收益。

对于专业投资者来说,成功意味着比普通投资者做得更好,赢得基准。

但是取得这样的成功并不是一个小挑战:赢得平均收益真的很难。

我的投资框架中有一点非常重要,那就是我无法预测宏观未来。

大多数人在预测未来方面没有竞争优势。

只要我们比别人更了解未来,我们就能带来超额回报(无论是更完整的数据、更好的预测指标、更全面的经济解释等)。)。

简而言之,如果我们和其他人有相同的信息,以相同的方式分析,得出相同的结论,做出相同的决定,那么我们就不会有任何超额回报。

我们不应该通过投资过程获得超额回报,因为这种超额回报是不稳定的。

因此,我认为预测宏观未来不能帮助投资者获得长期超额回报。

很少有人能长期预测未来。

作为一个群体,我们发现宏观交易者没有任何超额回报,因为很少有人能成为宏观经济预测的大师。

基于这一出发点,我放弃了宏观预测作为我的竞争优势。

那么还剩下什么?我认为信息挖掘有三个方面:1)更深入地挖掘和理解现有信息;2)基本实施纪律;3)了解我们的投资环境以及如何分配。

价值投资者到底做什么?他们将严格执行价格和价值。

他们必须理解资产的内在价值及其随时间的演变。

他们必须了解当前市场价格在哪里,相应资产的内在价值是合理的还是高估或低估的。

价值投资者应该如何构建投资组合?许多人认为,你只需要购买上行空之间最大的资产或性价比最好的资产。

但我认为另一个重要因素被忽略了:基于未来市场变化的投资组合。

如何平衡这种组合的进攻和防守性质必须基于现有投资环境的变化和周期中各种因素的变化。

组合的结构必须根据我们的周期位置进行动态调整。

我们为什么要研究这个周期?一个重要的因素是理解“趋势”。

投资不是由单一因素决定的。

这导致了市场的不可预测性。

我们不能确切地知道将会发生什么,但是通过学习循环,我们可以掌握“倾向性”,并从中告诉我们可能会发生什么。

在投资领域,我们总是提到“风险”。然而,我们如何准确定义风险?一些人认为风险是赔钱的可能性,另一些人认为风险是资产回报的波动,还有许多其他的风险定义。

就我个人而言,我更喜欢第一个定义。风险主要是永久损失的可能性。

但是还有一件事叫做“机会成本”,你可能会失去其他机会。

把这两者放在一起,风险是失败,而不是朝着我们预期的方向改变。

伦敦商学院退休教授埃尔罗伊·迪姆森(ElroyDimson)认为,“风险意味着结果多于最终结果”。

如果一个事件最终只能对应一个结果,那就不是风险。

由于对结果没有最终100%的把握,这是我们需要面对的风险。

我们对未来的看法肯定不是某个事件不可避免地会发生,而是会有各种各样的结果,而且这些结果也有一定的间隔。通过概率的正态分布,我们可以把握大概率的未来。

此时,我们需要把握“倾向性”,以及在什么情况下这种结果会倾向于发生。

在我看来,投资就像玩彩票游戏。你从一堆乐透球中选择一个号码。

每次只选择一个数字。

一个好的投资者会对乐透球有更多的了解,他玩这个游戏的概率是多少,是否值得玩这个游戏。

他们霍华德·马克思的新书:从市场周期把握概率和其他人一样,不确切知道未来会发生什么。他们和其他人一样,不知道将来会发生什么。

但他们会知道一个概率,这是优秀投资者相对于普通投资者的优势。

这里还有一个非常重要的问题。我们需要知道什么更容易预测。

例如,债券是否会按时支付利息,亚马逊是否会在十年后成为世界上最大的电子商务公司,以及下一个股票市场是上涨还是下跌。

不同的事件有不同的可预测性。

有些相对容易预测,而另一些几乎不可能预测。

让我们举另一个具体的例子。

假设一个罐子里有100个球,你用手触摸一个球。

你如何打赌你触摸的是黑色还是白色?如果你对罐子里的球一无所知,那么游戏完全取决于猜测。

如果你知道这个罐子里有50个黑球和50个白球,那也完全是运气使然。

在这种情况下下注没有任何价值,特别是如果你猜测游戏和交易成本,那么你的数学期望是负的。

但是如果你有特殊的能力,你知道里面有70个黑球和30个白球。

如果你敢打赌10元赌黑色,你赚钱的机会是70%。

此时,你的数学期望是积极的,你值得参与游戏。

然而,也有一个基本假设,即你的对手不知道这些信息。

否则他会给你70个黑球和30个白球的赔率。

那你又没有利润了。

换句话说,你的竞争性收入,即积极的期望值,必须基于你比别人更强的信息知识。

记住我之前说过的话,没有人能预测未来,但是如果我们能知道一个概率,它将大大提高我们赚取利润的机会。

当然,这不能保证最终100%成功。

如果我们把投资看作一个概率游戏,你希望处于低损失概率和高盈利概率的模式。

你这样呆的时间越长,你赚的钱就越多。

如果我们增加概率,那么我们需要把握这个周期。

这就是为什么我们需要研究周期并知道我们在哪里!最后,我们将再次推广由下一点产生的大师班。

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