在中美停止关税的背后,你清楚地看到市场逻辑了吗?

12月2日,大洋彼岸传来了沉重的消息,中国和美国同意不征收新关税,国内市场正在蓬勃发展。 至于国内a股,上证综指空飙升至高点,再次触及2600点。人民币兑美元汇率大幅反弹,突破6.90大关。然而,很有意思的是,以黑色商品期货为例,大宗商品在集体大幅开盘后呈现下跌趋势。 开放后的集体狂欢后,国内股市、外汇市场和商品市场的分化背后是否有更深层次的原因?首先,股市自10月19日以来,监管层声音密集,相关政策密集出台 从24点49分开始,a股市场的本质是政策底部和市场底部都出现了,政策的力度、深度和广度都非常罕见。 随着一系列政策的实施,效果逐渐聚集形成合力,市场底部是自然的结果。 在政策支持力度加大的背景下,a股上周出现回调,主要是因为市场担心20国集团(G20)峰会上中美贸易谈判的不确定结果。中美宣布停止关税征收后,a股大幅上涨,交易量大幅增加,或影响a股的最大风险基本缓解。随着市场重心逐渐上移,市场底部将变得更加清晰。 此外,外汇市场 对中美经贸摩擦担忧的缓解将从两个方面影响人民币汇率:第一,利率空,不仅对美元,而且对一篮子货币。 背后的逻辑是,解除贸易摩擦警报将明显抑制美元避险需求。 其次,这对人民币本身有利 人民币和美元在重大风险事件中具有不同的套期保值属性,其趋势与市场风险偏好正相关。 此外,人民币兑美元汇率走势从根本上取决于中美两国央行之间的货币政策前景。 然而,美联储主席鲍威尔(Powell)上周的讲话可能意味着美联储加息周期的提前结束。 这一预期以美元计价。 然而,作为一项重大的政策转变,它可能在未来相当一段时间内成为市场交易美元的主线,也就是说,美国经济数据的走软将继续强化这一预期,这将对美元构成持续的下行压力。 黑色系统的趋势很有趣 宏观预期空的持续偏差,加上第四季度市场供求关系的微妙变化,成为黑色大幅下跌的主要原因。 中美贸易摩擦进一步加剧的风险消退后,大宗商品价格大幅反弹是可以理解的。这可以更准确地定义为超调后的反弹。至于超调后的集体下跌,这表明支持黑色体系持续反弹的逻辑实际上并不存在。 中美之间关税的停止只是影响市场短期趋势的催化剂。从逻辑上讲,市场分化背后的深层原因是指不同领域的债务问题。也就是说,推动当前主要国内资产趋势的政策变量在于努力解决不同部门的债务问题。 自2015年底以来,以力霸为代表的黑色大宗商品价格大幅反弹,直接归因于对整个行业产生深远影响的供应方结构改革的深入推进。 供给侧改革启动的原因之一是解决整个行业持续积累的债务问题。 随着整个钢铁行业利润的大幅增长,该行业的债务问题得到了解决。 供需双方已经从供不应求回到了紧密平衡。黑色系列的供应方故事已经结束。 历史是如此相似 供应方改革实施三年后,债务问题在另一个领域爆发。这一次,风暴的焦点是股票市场。 解决股权质押问题的一个重要环节在于股市的上涨,从而宣布了2449.2的政策底部 然而,人民币汇率问题与债务问题密切相关 在美联储未来可能进行重大政策调整的背后,不应低估美国债务问题。 来自法国和巴基斯坦银行的统计数据显示,未来三年将有1.6万亿美元的S&P 500公司债券到期。 这些公司债券的再融资将成为资本市场上的一个重要问题:美国经济是否能保持当时的势头,加息将足以让已经负债累累的企业感到困难。 在保护汇率和保护房地产市场的博弈中,下半年人民币汇率单边贬值实际上告诉了我们政策选择。 然而,出于宏观政策考虑,房地产市场背后的债务风险显而易见。 随着中美经贸摩擦风险的缓解,市场的焦点将更多地转向国内宏观经济基本面,如未来的债务问题。 针对市场担忧,我的钢铁网络荣幸地邀请中信证券首席经济学家朱房建作为2019年中国钢铁市场展望和“我的钢铁”年会的重量级嘉宾。 2018年12月15日,朱房建将在年会上发表题为《2019年中国经济展望》的重要演讲。 关于债务问题,朱房建曾指出,“中国能否有效化解内债风险,实现未来几年经济增长向高质量转变,对其经济的长期可持续发展至关重要,这意味着当前国内货币政策不太可能全面转向大规模流动性宽松,更应该在结构性宽松的同时倾向于定向宽松流动性和严格控制杠杆。 虽然这可能会带来短期的经济痛苦,但从长远来看,债务风险的化解可以提高资金使用效率,促进经济结构的优化和调整。 然而,债务风险的一再拖延只会让中国的经济政策在未来十年的发展中更加被动。 朱房建现任中信证券首席经济学家兼董事总经理。 中国社会科学院经济学博士,研究员 中国人民大学和国际经济贸易大学兼职教授 享受国务院政府特殊补贴的专家 中国首席经济学家论坛副主席 宏观经济领域有30年的研究经验。 专著《物价-工资螺旋的产生和演变(通货膨胀研究)》获得了首届薛木桥物价研究奖。 作为第一届上海商品周的闭幕环节,2019年中国钢铁市场展望和“我的钢铁”年会将强烈邀请众多重量级专家、知名学者和行业领袖对钢铁市场进行全方位、多角度的深入解读,帮助黑色产业链的参与者提前规划2019年

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